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希腊不会从欧元区出局

发布日期:2012/4/25 15:00:56   点击数:1252   来源: 机构投资   作者:袁方晨

是否要援助希腊?谁来援助希腊?如何援助希腊?

今年年初,协议终于达成:在长达13个小时的艰苦谈判后,欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织(IMF)在2月21日的欧元区财长会议上终于就希腊第二轮援助方案达成协议,将向希腊提供1300亿欧元,并要求希腊在2020年之前将债务/GDP之比降至121%。

虽然不少经济学家认为这一举措并不能完全救希腊出水火,也无法就此宣布欧债危机告一段落,但是给了给希腊以及欧元区一丝喘息的机会。

希腊违约在所难免


希腊将会违约似乎已是板上钉钉的事,即使私营部门参与计划(PSI)早已出台。

去年10月25号,希腊已经宣布要实施PSI计划。所谓PSI计划,指的是私人投资商帮助希腊减去50%的债务,而事实上,这个比例在此前的计划中高达70%~75%,也就是说累加在投资者身上的希腊债务金额巨大,占据了希腊总债务的70%到75%。

“之所以要发生违约,是因为投资者可能一方面不太同意。现在关于PSI的讨论非常乱,因为投资者不愿意接受,在这种情况下,要在希腊采取这种改革非常困难。”瑞银欧洲经济研究部主管Stephane Deo分析。

“现在投资者正在与政府谈判,看是否能以发行新的债券作为交换,但就目前来看达不成协议。我认为希腊90%到95%的债券,会影响到所有的投资者,而最坏的情况是希腊政府说没有办法,我就是要这样违约。即便现在并不清楚违约的程度到底是否会全面铺开或者有其他的影响,但是希腊违约的可能性****是存在的。”

而一个迫在眉睫的难题是今年3月20日有很多希腊国债到期,到那时希腊政府是否有能力来偿还债务虽然还是个未知数,但不乐观的态度是压倒性的。

Stephane认为欧元区必须在3月中旬之前达成救助协议,如果3月中旬之前协议无法达成,意味着希腊没有办法偿付国债,造成信贷违约,而这一切,在Stephane看来是一定会发生。

“我保证在过去两到三个月内,与我交谈过的所有的人都认为希腊会违约。但是,希腊一旦在3月份真的违约,这对我们并不是重大的事件,我们要关注希腊违约之后对市场会造成怎样的冲击。”

如果发生违约,显而易见的是投资者会采取一些行动。Stephane推测信用违约互换(CDS)可能将会实施,而后续的影响是投资者将对意大利和西班牙的情况担忧起来,因为一旦希腊发生违约,意大利和西班牙将会在很大程度上受到影响。

但意大利和西班牙的情况,比起希腊,让投资者放心一些。两国尚有足够的能力来偿还他们到期的国债,违约的问题在意大利和西班牙尚不存在。然而,流动性的问题却非常严重。

比如意大利,到3月20日及4月份有约500亿欧元的国债将到期。这两国一方面面临着国债即将偿还的问题,另一方面市场非常糟糕,需要很多措施来重振投资者的信心,这样一来,资金的流动性自然让人忧心。意大利和西班牙能否在未来马上解决自己的问题,也需要打上个问号。

希腊违约对中国的直接影响将比较小。“不管怎样,希腊还是一个很小很小的国家,希腊债务约为3000亿欧元,而中国持有希腊的债务数字非常小,所以这对中国的影响应该是比较小的。但是问题是,如果希腊违约,这对于中国出口有比较大的冲击,这是一个现实的问题。因为希腊违约对于整个欧洲经济所带来的影响值得忧虑。”

整体经济相对乐观


欧债危机是场“持久战”,好转的曙光终于在今年年初浮现。经济观察家们在2012年伊始,就不约而同的发出了“欧债危机没有那么严重”的呼声。

2月中旬,BBC经济评论家Stephanie Flanders表示:“事实上,状况比年初时要好一些。”她认为原因有三个:首先,欧洲中央银行(ECB)功不可没——欧洲金融系统中的热钱比数月前要多得多。简单来说,就是一些西班牙和意大利银行的资产负债表不再那么岌岌可危。

第二,越来越多的投资者将希腊的债务危机看做一个特殊的案例。你可以讨论希腊的“多米诺”现在离葡萄牙或者塞浦路斯还有多远,但是如果你看向债券市场或者因为避免主权债务违约而在保险上花费的金钱,你就会发现,希腊与西班牙和意大利之间的差异远比之前想象中的大。

第三,每个人,包括私营部门,已经花费了很多时间来应对欧债危机并且制定他们应对偶然事件的计划。银行也有时间大幅削减其对于希腊资产的持有量——现在外国银行持有希腊实体的总量(包括公有和私有)是800亿欧元,而在2009年时,金额超过了2000亿欧元。

欧洲央行执行理事会成员Joerg Asmussen也信心满满,他在2月20日接受《德国金融时报》采访时指出,希腊并不会对全球经济产生威胁,而欧债危机并不会影响欧元作为全球第二大储备货币的地位,自欧元诞生的那天起其就一直保持着内外一致的安全和稳定。


欧元区不会解体


“欧债危机到底什么时候可以结束”这个问题没有人可以给出明确的答案。

从危机开始爆发到现在,虽然欧元区领导人看似经常性地会晤商讨解决欧债危机的方案,但实际上状况并没有发生根本性的改变,Stephane把这归因于欧元区在应对危机方面做得不够。

“欧元区无非有两个选择,一是宣布目前的货币联盟机制不行,宣告欧元区必须分裂;二是保留欧元但是要做一些调整和策略,也就是欧元要分崩离析的可能性非常低。”

而对于欧元区最终是否会解体这一话题,各人的说法却大相径庭,但是随着时间的推移,越来越多的经济学家认为欧元区的解体几乎是不可能的。

1999年成立的欧元区建立在法律的基础上,里斯本条约不允许欧元分裂。从法律的角度来说,欧元区的问题错综复杂,虽然目前碰到困难,但要以“解体”收场是不可能的;而另一方面,欧元区的众多国家政府有将欧元区继续保持下来的意愿。虽然Stephanie认为“欧洲集团中很多人正在变得越来越乐意看到希腊人离去”,但是大多数欧洲官员还是希望希腊能继续撑住。”

奥地利财长Maria Fekter日前也再次强调欧元区无意将希腊开除出局:“希腊退出欧元区对谁都没有好处。欧元区各国政府或者财长会议都不会将上述议题纳入讨论范围,除非希腊自己想打退堂鼓。”

维护欧元区完整之心欧洲各国皆有,因为如果整个欧元区解体,成本会非常大,瑞银的报告显示,一些国家将会因为解体而付出GDP下降40%到45%的巨大代价。

财政上采取的一些措施也是为了避免解体而制定的。去年12月9号的一次欧元区金融会议,反映出各国保住欧元的决心:德国、意大利、法国、西班牙等17国组成的货币同盟自然不必说;而丹麦、波兰、罗马尼亚等26国已经达成了财政方面的协议,协议的内容是欧盟委员强迫这些国家降低财政赤字,这些国家已经同意这样做。而另一方面,金融财政整顿方案现在已经出台,但由于牵扯到很多国家,需要进行多轮谈判,这意味着金融整顿的进程不会很快。

“欧元区的数据告诉我们其实衰退自去年四季度就已经开始了,我们预测,今年欧元区的GDP将会下降0.7%。这0.7%的下降值得我们注意,很多人会把这个数字和08年、09年的下降数字相比较,感觉0.7%不是很大,但其实0.7%的下降已经很高了,这已经是在1970年的第一次欧洲经济危机以来第二大的GDP下降数值。显然这是各国财政紧缩的反应。”

目前欧元区采取的措施显示出他们仅仅只是希望维持现状,而并没有扭转欧洲经济颓势的切实可行办法。高居不下的失业率,浩浩荡荡的罢工游行,一次又一次没有进展的会晤之下,欧元区即使逃脱的了分崩离析的厄运,也难以挽回人们对它的信心。

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