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中国概念被做空之后

发布日期:2012/4/25 16:12:18   点击数:1327   来源: 机构投资   作者:代路
近期,美国股市接连被网络概念搅动。奇虎360、人人网、世纪佳缘……各领风骚;淘米、土豆、迅雷等众多弄潮者摩拳擦掌,蜂涌向前。
然而热潮之下,忧患亦现——起于2010年秋的一场做空潮,在中国概念股中蔓延,市场置疑、股价狂泻、美国证监会调查,最终多只股票退出主板交易。目前,仍有16家公司因信息披露受置疑而停牌。
为此《机构投资》采访美国乐博律师事务所合伙人马富麟(Frank Marino,后文简称Frank),对这一现象进行解读。
 
 
 
文│机构投资 Institution Investment 代路
 
 
[做空是一种盈利模式]
背景:2010年6月28日,卡森·布洛克在他的Muddy Waters(意为:浑水)公司网站发布了一份东方纸业(在美国AMEX主板上市)财务造假的报告。其后48小时,东方纸业下跌了55%。
2010年11月绿诺科技、2011年2月中国高速的暴跌及被停止交易,背后都有Muddy Waters研究报告的出手。
类似Muddy Waters 这样专门针对中国概念股的投资研究机构正在不断兴起 ,他们是做空潮的重要导火索。
 
 
《机构投资》:怎么看待目前市场上这股针对中国概念股的做空潮?
Frank:这是一个很有意思的话题,首先,做空潮不仅仅是针对中国公司,同样也针对其它在美国上市的公司,中国公司只是其中的一部分。
目前美国市场上形成了一种做空模式,质疑报告是开始。
发布质疑报告的,并非传统意义上的投资研究或评级机构,而是一些自由职业者,这些调查报告的正规性因而是有问题的。
另外,这些报告制作者通常持有卖空头寸,为了打时间差,他们会先借资金卖出股票,然后发布报告,等待股票下跌后再买入平仓,赚取巨额差价。
然而出现质疑报告、股价下跌后,美国的监管机构会向上市公司询问报告中数据的真实性,导致股票停牌,这类信息一公布,通常又会引起股价下跌,形成连锁反应。
 
[IPO存在挑战]
 
背景:遭到做空的中国公司,通常是转板类企业,即先借壳,在美国非主板市场(OTCBB)上市,再通过资产注入或融资,进入主板市场(纳斯达克、纽交所、AMEX)交易。但是在2010年11月底,在纳斯达克上市的中国网购公司麦考林遭到做空,股价在两个交易日跌去50%,随后又遭遇集体诉讼。这是一家IPO企业,当时登陆美国仅一个多月。
 
《机构投资》:以往的做空都是针对转板类企业,从麦考林开始,做空潮似乎正在向IPO企业蔓延,这种形势是否会对今后的IPO造成冲击?
Frank:就目前来看,这种攻击在市场上确实产生了很大的不利作用。
尽管做空模式的客观性令人置疑,但如果操作者还是会通过卖空来牟取私利的话,我们很容易想象到,现在和将来,还会有中小型企业,其中包括IPO上市的,仍将面临被攻击的可能。
这也给IPO带来了一个问题——企业披露信息的能力将遭到考验,他们要化解因做空而遭遇的危机,需要及时披露信息和在美国证券监督机构(SEC)报备。
另外当前的市场情绪也存在问题。美国投资者需要经历一个阶段,去判断什么是对的,什么是错的,因为目前大家都处于很犹疑的状态,一旦出现负面消息,就会引起市场的不稳定。
 
[如何应对攻击]
 
背景:3月31日,美国证监会经调查认定山东昱合在经营及财务上不存在问题。 4月初,山东昱合邀请20多位流通股东到公司参观,并提供了上游供应商、客户资料,公开了公司的生产、业务、财务流程。4月上旬,该股走出一波涨幅约27%的反弹。更早之前的2010年7月,遭遇做空后,东方纸业董事会审计委员会联合乐博律师事务所和德勤会计师事务所对Muddy Waters提出的质疑进行独立调查。5个月后,东方纸业董事会审计委员会公布调查结果,否定了Muddy Waters的置疑。
 
《机构投资》:东方纸业的内部调查是如何进行的?上市公司遭遇做空后,应该做哪些工作来恢复声誉和市场对自己的信心?
Frank:对于东方纸业的内部调查,由于涉及客户隐私,我只能讲一下运行机制。
在遭受质疑后,由公司董事会中的审计委员会(通常由独立董事担任)出面,独立召集律师事务所和专门从事法务调查工作的会计师事务所,这些团队会针对不同的指控进行分析,制定相应的调查工作计划,这个计划通常包括管理层的经营方针,资金的使用情况,披露信息是否全面准确等等,最后提交调查报告,由审计委员会公布调查结果,对市场上的指控进行回应。
当然,以上仅是就东方纸业而言。一般上市公司遭到攻击,通常先要判断指控是否专业,是信息质量很高,还是博客上很随意写出来的,毕竟公司不可能安排人手对每一个指控都进行回应。
如果指控信息是由专业人士作出,在很重要的媒体上出现,公司应该和律师、投资者关系公司合作,采取及时的回应措施。
如果这类指控已经对市场产生了不良影响,并且有恶化的趋势,公司就应该重视起来,一方积极回应,稳定投资者信心,另外还要采取更直接的措施,如由独立第三方组织的内部调查等等。要获得投资者的信任,信心和努力非常重要。
 
 
[前景仍然乐观]
 
背景:2011年6月8日,在加拿大上市的中国企业嘉汉林业(TRE)发布新闻稿,证实加拿大安大略省证券委员会(OSC)已经开始对该公司进行调查。嘉汉林业对OSC的调查表示欢迎,同时准备对Carson Block和他的Muddy Waters进行法律诉讼,OSC的调查,正是源起于Muddy Waters调查报告中对嘉林汉业的质疑。
如果法律诉讼真的展开,那么嘉汉林业将成为第一家对做空提请反诉的中国公司。这或许也标志着,通过质疑报告对股票连续做空的市场风气,即将发生改变。
 
《机构投资》:怎样看待未来中国企业赴美上市的前景?
Frank:市场肯定是要向前发展的,以前发生的问题终将成为过去。事实上,美国的投资者,包括许多机构,对中国公司依旧很感兴趣。毕竟,中国经济的高速成长,在美国投资人眼里是难以抵挡的诱惑。
而对中国企业来说,尽管银行融资或者国内上市,也能解决企业发展中遇到的许多问题,但是到海外上市,对于一些企业可能是更好的选择,不管是IPO还是股权融资,到美国上市能够为企业带来许多重要的机遇。
 
 
资料:
 
乐博律师事务所(Loeb & Loeb LLP):在美国拥有5家分所和超过300名从业律师,在北京设有办事处。目前已协助超过60家中国公司在美国成功上市。按2010年全美律师事务所作为法律顾问参与完成的IPO交易数量排名,乐博排名居第五位。
 
马富麟(Frank Marino):乐博律师事务所合伙人和驻北京办事处首席代表。曾任职于美林证券,担任战略并购与全球私募股权顾问组首席副总裁,参与美林多个有关私募股权和战略投资的项目。他在包括上市、企业分拆、私募股权与风险投资交易在内的各类并购和企业融资交易的谈判及管理方面拥有丰富的经验。
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